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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
对于此判例，评议组首先一致认为：视频中无法清晰证明球是否与上海申花5号手臂有接触。其次评议组多数成员认为，即使球与上海申花5号手臂有接触，但由于其手臂已经张开，且无法预期球从距离很近的同队队员脚下反弹变向而来，也不应视为手球犯规。评议组最终认定，支持和尊重裁判员未判罚犯规的决定以及VAR不介入的决定。
本期评议会采用视频会议形式，邀请了中足联代表、中国足协纪检人员和两名来自社会与媒体界的足球社会监督员列席旁听会议。会议采用评议组成员集体讨论和单独发表意见相结合的形式，得出评议结论如下：
判例四：中乙联赛第8轮，广西蓝航VS成都蓉城B队，比赛第20分钟，广西蓝航9号队员在跑动中与对方队员有接触，裁判员出示红牌将广西蓝航9号罚令出场。
对于此判例，评议组一致认为：从现有视频上无法看清广西蓝航9号手臂与对方队员接触的具体动作和力度，但其手臂主动对对方队员颈部至头面部有击打，且力量不属于轻微可忽略的，此时球在空中运行过程中尚未处于双方可争抢和触球的范围内，按照竞赛规则，应视为暴力行为。裁判员向广西蓝航9号出示红牌罚令出场的决定，应予支持。
判例六：中乙联赛第9轮，成都蓉城B队VS贵州筑城竞技，比赛第45+1分钟，贵州筑城竞技49号队员踢球后脚部接触成都蓉城B队59号队员，裁判员判贵州筑城竞技49号犯规并出示黄牌。
判例二：中超联赛第11轮，梅州客家VS上海申花，比赛第60分钟，上海申花队进球，裁判员判进球有效。VAR未介入。
对于此判例，评议组多数成员认为：双方队员均以试图触球为目的，青岛西海岸6号争抢到头顶球，深圳新鹏城9号未观察和顾及到对方队员，并做出倒钩动作踢到对方队员，应视为鲁莽犯规并出示黄牌警告，不应视为严重犯规，无需出示红牌。裁判员出示黄牌的决定正确，VAR未介入正确。
判例一：中超联赛第11轮，梅州客家VS上海申花，比赛第45分钟，梅州客家10号队员进攻中在对方罚球区内传球，球疑似接触上海申花5号队员手臂，裁判员未判罚手球犯规。VAR未介入。
判例五：中乙联赛第8轮，温州俱乐部VS广东铭途，广东铭途39号守门员在本方罚球区内与对方17号队员争抢球，后者倒地，裁判员判广东铭途39号守门员犯规，并判罚球点球。
判例三：中超联赛第11轮，青岛西海岸VS深圳新鹏城，比赛第45分钟，深圳新鹏城9号队员做倒钩动作时接触到青岛西海岸6号队员，裁判员判深圳新鹏城9号犯规，并出示黄牌。VAR未介入。
对于此判例，评议组一致认为：贵州筑城竞技49号在可观察和预判对方队员的情况下，仍然在踢出球后用鞋底蹬踹对方队员头颈部，使用了过分力量，危及对方队员安全，应视为严重犯规并出示红牌罚令出场。裁判员出示黄牌的决定错误，漏判红牌。
对于此判例，评议组一致认为：广东铭途39号守门员出击铲球，并且成功踢到了球，之后球从温州俱乐部17号腿部反弹后继续向前运行。广东铭途39号守门员无附加犯规动作，不应视为犯规。裁判员判广东铭途39号守门员犯规并判罚球点球的决定错误。
对于此判例，评议组一致认为：上海申花队踢出角球，之后4号队友头顶球时，上海申花27号队员处于越位位置，并且与对方队员持续进行拉扯，影响了对方队员处理球的能力，按照竞赛规则，应视为在越位位置干扰对方队员的越位犯规。上海申花队越位犯规在先，进球无效。VAR必须对此越位犯规进行查看和介入。裁判员判进球有效的决定错误，漏判越位犯规。VAR未介入错误。
5月13日晚，中国足协裁判委员会评议组进行了本赛季第十一期（20250513期）裁判评议工作。本期主要评议6个判例，分别来自近期的中超和中乙联赛，均来自相关俱乐部的申诉。最终评议组认定其中3个判例在主要判罚决定上存在错漏判。
中国足协将继续秉持公平、公正、公开的原则，积极接受俱乐部的反馈和申诉意见，并针对其中重点判例以及社会关注度高、有利于统一判罚尺度的典型判例开展评议并向社会公布评议结果，对相关错漏判裁判员作出内部处罚。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
本轮意甲，米兰2比1险胜佛罗伦萨，莱奥开场2分钟就取得进球。
开场仅2分钟，吉鲁传球，莱奥突入12码处单刀低射入右下角。
值得一提的是，在进球之后，莱奥庆祝进球时模仿了C罗的冥想动作，而近期已经有很多人在模仿C罗。
这是莱奥本赛季意甲的第5球，他连续4个赛季联赛至少打入5球，意甲进入3分制以来，莱奥是米兰历史上继乔治-维阿、卡卡和帕托之后第四名做到这一点的球员。
在葡萄牙国家队，莱奥也将和C罗并肩战斗。
（伊万）
【球员介绍】
拜仁前锋路易斯-迪亚斯近期状态持续低迷，这位哥伦比亚国脚已经连续六场代表德甲豪门出战却未能取得进球，外界也开始质疑他当下的竞技状态与自信心，拜仁董事会成员马克斯-埃贝尔站出来为迪亚斯辩护。
在周六拜仁2比2战平奥格斯堡的比赛里，迪亚斯一度以为自己终于终结进球荒，把球打进后就开始庆祝，但进球最终因越位被取消。
他补充道：“他会重回巅峰的，你能看到他的跑动，他一直参与比赛，持续制造威胁，我坚信他的状态正处在上升通道。”这番表态，也体现出俱乐部愿意耐心等待他找回状态。
这名哥伦比亚边锋现阶段的低迷，反映出他本赛季开局不顺，本赛季他各项赛事出场8次，始终没能找到稳定比赛节奏。到目前为止，他本赛季唯一一粒进球来自德甲揭幕战，那场比赛球队5比1大胜斯图加特。
尽管近期赛程艰难，拜仁管理层依旧坚定支持迪亚斯，这位前利物浦球员近期比赛陷入瓶颈，最近六场正式比赛既没有进球，也没有送出助攻。不过俱乐部体育董事埃贝尔坚信，随着球队备战即将到来的欧战赛事，这名进攻球员很快就能迎来状态回暖。
迪亚斯如今的进球荒，和他在拜仁首个赛季的数据形成强烈反差，这名29岁的哥伦比亚边锋当赛季代表拜仁出战51场比赛，交出26粒进球、23次助攻的华丽成绩单。
在欧冠客场对阵挪威球队维京的赛前，埃贝尔接受《图片报》采访，明确表示他并不担心迪亚斯进球产出不足的问题。谈及周末这粒被吹掉的进球，埃贝尔说：“如果这球被判有效，我们都会非常开心，这对他本人绝对大有帮助。”
【比赛分析】
对于此判例，评议组首先一致认为：视频中无法清晰证明球是否与上海申花5号手臂有接触。其次评议组多数成员认为，即使球与上海申花5号手臂有接触，但由于其手臂已经张开，且无法预期球从距离很近的同队队员脚下反弹变向而来，也不应视为手球犯规。评议组最终认定，支持和尊重裁判员未判罚犯规的决定以及VAR不介入的决定。
本期评议会采用视频会议形式，邀请了中足联代表、中国足协纪检人员和两名来自社会与媒体界的足球社会监督员列席旁听会议。会议采用评议组成员集体讨论和单独发表意见相结合的形式，得出评议结论如下：
判例四：中乙联赛第8轮，广西蓝航VS成都蓉城B队，比赛第20分钟，广西蓝航9号队员在跑动中与对方队员有接触，裁判员出示红牌将广西蓝航9号罚令出场。
对于此判例，评议组一致认为：从现有视频上无法看清广西蓝航9号手臂与对方队员接触的具体动作和力度，但其手臂主动对对方队员颈部至头面部有击打，且力量不属于轻微可忽略的，此时球在空中运行过程中尚未处于双方可争抢和触球的范围内，按照竞赛规则，应视为暴力行为。裁判员向广西蓝航9号出示红牌罚令出场的决定，应予支持。
判例六：中乙联赛第9轮，成都蓉城B队VS贵州筑城竞技，比赛第45+1分钟，贵州筑城竞技49号队员踢球后脚部接触成都蓉城B队59号队员，裁判员判贵州筑城竞技49号犯规并出示黄牌。
判例二：中超联赛第11轮，梅州客家VS上海申花，比赛第60分钟，上海申花队进球，裁判员判进球有效。VAR未介入。
对于此判例，评议组多数成员认为：双方队员均以试图触球为目的，青岛西海岸6号争抢到头顶球，深圳新鹏城9号未观察和顾及到对方队员，并做出倒钩动作踢到对方队员，应视为鲁莽犯规并出示黄牌警告，不应视为严重犯规，无需出示红牌。裁判员出示黄牌的决定正确，VAR未介入正确。
判例一：中超联赛第11轮，梅州客家VS上海申花，比赛第45分钟，梅州客家10号队员进攻中在对方罚球区内传球，球疑似接触上海申花5号队员手臂，裁判员未判罚手球犯规。VAR未介入。
判例五：中乙联赛第8轮，温州俱乐部VS广东铭途，广东铭途39号守门员在本方罚球区内与对方17号队员争抢球，后者倒地，裁判员判广东铭途39号守门员犯规，并判罚球点球。
判例三：中超联赛第11轮，青岛西海岸VS深圳新鹏城，比赛第45分钟，深圳新鹏城9号队员做倒钩动作时接触到青岛西海岸6号队员，裁判员判深圳新鹏城9号犯规，并出示黄牌。VAR未介入。
对于此判例，评议组一致认为：贵州筑城竞技49号在可观察和预判对方队员的情况下，仍然在踢出球后用鞋底蹬踹对方队员头颈部，使用了过分力量，危及对方队员安全，应视为严重犯规并出示红牌罚令出场。裁判员出示黄牌的决定错误，漏判红牌。
对于此判例，评议组一致认为：广东铭途39号守门员出击铲球，并且成功踢到了球，之后球从温州俱乐部17号腿部反弹后继续向前运行。广东铭途39号守门员无附加犯规动作，不应视为犯规。裁判员判广东铭途39号守门员犯规并判罚球点球的决定错误。
对于此判例，评议组一致认为：上海申花队踢出角球，之后4号队友头顶球时，上海申花27号队员处于越位位置，并且与对方队员持续进行拉扯，影响了对方队员处理球的能力，按照竞赛规则，应视为在越位位置干扰对方队员的越位犯规。上海申花队越位犯规在先，进球无效。VAR必须对此越位犯规进行查看和介入。裁判员判进球有效的决定错误，漏判越位犯规。VAR未介入错误。
5月13日晚，中国足协裁判委员会评议组进行了本赛季第十一期（20250513期）裁判评议工作。本期主要评议6个判例，分别来自近期的中超和中乙联赛，均来自相关俱乐部的申诉。最终评议组认定其中3个判例在主要判罚决定上存在错漏判。
中国足协将继续秉持公平、公正、公开的原则，积极接受俱乐部的反馈和申诉意见，并针对其中重点判例以及社会关注度高、有利于统一判罚尺度的典型判例开展评议并向社会公布评议结果，对相关错漏判裁判员作出内部处罚。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
本轮意甲，米兰2比1险胜佛罗伦萨，莱奥开场2分钟就取得进球。
开场仅2分钟，吉鲁传球，莱奥突入12码处单刀低射入右下角。
值得一提的是，在进球之后，莱奥庆祝进球时模仿了C罗的冥想动作，而近期已经有很多人在模仿C罗。
这是莱奥本赛季意甲的第5球，他连续4个赛季联赛至少打入5球，意甲进入3分制以来，莱奥是米兰历史上继乔治-维阿、卡卡和帕托之后第四名做到这一点的球员。
在葡萄牙国家队，莱奥也将和C罗并肩战斗。
（伊万）
【球员介绍】
拜仁前锋路易斯-迪亚斯近期状态持续低迷，这位哥伦比亚国脚已经连续六场代表德甲豪门出战却未能取得进球，外界也开始质疑他当下的竞技状态与自信心，拜仁董事会成员马克斯-埃贝尔站出来为迪亚斯辩护。
在周六拜仁2比2战平奥格斯堡的比赛里，迪亚斯一度以为自己终于终结进球荒，把球打进后就开始庆祝，但进球最终因越位被取消。
他补充道：“他会重回巅峰的，你能看到他的跑动，他一直参与比赛，持续制造威胁，我坚信他的状态正处在上升通道。”这番表态，也体现出俱乐部愿意耐心等待他找回状态。
这名哥伦比亚边锋现阶段的低迷，反映出他本赛季开局不顺，本赛季他各项赛事出场8次，始终没能找到稳定比赛节奏。到目前为止，他本赛季唯一一粒进球来自德甲揭幕战，那场比赛球队5比1大胜斯图加特。
尽管近期赛程艰难，拜仁管理层依旧坚定支持迪亚斯，这位前利物浦球员近期比赛陷入瓶颈，最近六场正式比赛既没有进球，也没有送出助攻。不过俱乐部体育董事埃贝尔坚信，随着球队备战即将到来的欧战赛事，这名进攻球员很快就能迎来状态回暖。
迪亚斯如今的进球荒，和他在拜仁首个赛季的数据形成强烈反差，这名29岁的哥伦比亚边锋当赛季代表拜仁出战51场比赛，交出26粒进球、23次助攻的华丽成绩单。
在欧冠客场对阵挪威球队维京的赛前，埃贝尔接受《图片报》采访，明确表示他并不担心迪亚斯进球产出不足的问题。谈及周末这粒被吹掉的进球，埃贝尔说：“如果这球被判有效，我们都会非常开心，这对他本人绝对大有帮助。”
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